环保：迎强政策周期，再生资源驶入“双碳”快车道。十四五期间，在碳达峰、碳中和政策引领下，涉及节能、降耗、减排的各类十四五规划等重大节能环保政策迎来密集发布出台期，环保行业将充分享受政策红利，尤其是减碳效应显著的再生资源领域。根据《“十四五”循环经济发展规划》，到 2025 年资源循环利用产业产值达到 5 万亿元。其中，我们测算到 2025 年，我国金属危废资源化利用市场空间超 1400 亿，再生塑料产值可达 1600 亿；因欧盟生物柴油强制添加政策，餐厨垃圾资源化生产 UCO 将持续供不应求。

　　公用：新能源环境价值凸显，主导安全低碳能源体系建设。根据《“十四五”现代能源体系规划》，我们测算十四五风、光装机仍将保持较高水平：2025 年风电装机规模将达 5.25 亿千瓦，22-25 年均新增 49GW；光伏装机规模将达到 6.43 亿千瓦，22-25 年均新增 84GW。近期相关部门连续出台《“十四五”可再生能源发展规划》等重大政策，进一步明确了风光等新能源在能源体系中的引领作用、细化各类可再生能源发展目标；锚定到2030 年风、光总装机达到 12 亿千瓦以上的目标；构建清洁低碳、安全高效的能源体系。新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制；建立绿色能源消费机制，赋予可再生能源环境价值；提升电网新能源消纳能力以及加速解决补贴拖欠等配套政策的实施，也将推动新能源发电运营持续高质量发展。

　　投资策略：聚焦新能源，精选再生资源优质赛道。目前公用事业 PB 为 1.70 倍，环保行业 PE2 为 20 倍，相对沪深 300 估值溢价水平均处于从底部区域回升的通道，环保行业迎“双碳”强政策周期；新能源是实现“双碳”目标的重要举措之一，目前时点均具备较高投资价值。公用：短期看，国家能源局预计今年光伏新增并网装机达到 108GW 左右，同比增长 95.9%，全年新增装机的大幅增长有望继续推动发售电量的提升，新能源运营商与水电、煤电转型新能源发电的运营商都有望充分受益。

　　环保：到 2025 年资源循环利用产业产值达到 5 万亿元。再生资源利用能够有效降排放、减少环境污染与破坏，同时具备较强的资源属性，具有可观的经济价值。建议重点挖掘金属资源化、再生塑料、锂电回收、餐厨等有机废弃物等市值空间大、景气度高的相关领域。

　　重点关注标的：新能源运营商：三峡能源（海风龙头）、龙源电力（新能源龙头）、中闽能源（福建风电龙头）、华能水电（水电龙头+抽水蓄能）、协鑫能科（清洁能源+换电）。

　　再生资源：高能环境（多金属危废资源化）、华宏科技（稀土回收）、天奇股份（动力锂电池回收）、蓝晓科技（盐湖提锂、锂电回收等）、英科再生（再生塑料）、北清环能（餐厨垃圾）等。

　　风险提示：1、“双碳”、新能源相关政策变动的风险，落地及执行不到位的风险；2、相关公司项目推进不及预期、目标实现不及预期的风险；3、气候等因素导致风、光、水资源供给不足的风险。

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